8月14日，黄金多头再度活跃，但其涨势并非由传统驱动因素推动。根据Rothschild & Co Wealth Management投资策略师Victor Balfour的分析，2025年黄金价格已上涨超过四分之一，并有望连续第三年实现两位数回报，这种走势自2000年代中期以来未曾出现。Mhmarkets迈汇表示，今年黄金走势虽亮眼，但上涨路径并不稳定，与实际利率和美元等传统因素的联动性明显减弱，更多受到地缘政治风险、贸易保护主义及全球冲突等不确定性影响。尽管此前市场曾期待金价因套利交易而再次走高，但过去数月黄金价格已陷入横盘整理，这为投资者评估其在投资组合中的角色带来难度。
黄金在投资中的长期地位毋庸置疑。历史上，它在数千年间一直充当价值储藏工具，并在货币体系中发挥重要作用，同时是危机时期的避险“最后防线”。从1979年的高通胀到2008年的银行业危机，再到2011年的美国债务违约担忧，黄金均显著跑赢证券市场。然而，Balfour也指出，黄金很难用客观方式定价，缺乏收益率使其无法采用贴现现金流分析来评估价值。Mhmarkets迈汇认为，尽管开采成本并不直接决定金价，但全球黄金供应弹性极低，大部分流通黄金早已存于地面之上，因此价格波动更多受投资情绪和宏观背景驱动。
高利率通常会抑制黄金需求，因为持有黄金意味着放弃其他有收益的“无风险”资产机会。然而，近年来这一规律并不总是成立，黄金甚至在利率上升周期中与收益率同步上涨。美元走势对黄金的影响也并非绝对一致，今年美元走弱或许助推了金价，但在2024年底美元强势的背景下，黄金依然在各主要货币中保持坚挺。此外，地缘风险与各国央行的持续购金行为，也是推动金价的关键因素。
Balfour同时提示两大潜在风险：一是当前经济环境并未出现滞胀或大幅衰退，美国增长依然稳健，通胀虽有抬头但整体可控，美联储降息周期或相对短暂，“利率高位维持”可能导致实际利率上升及美元反弹，从而阶段性限制金价上涨；二是比特币等加密货币的崛起，可能成为另一种对冲货币贬值的选择。虽然部分立法令稳定币合法化，但Balfour更倾向黄金，认为投资应以稳健保值为首要目标。
从战略角度看，黄金依然是投资组合中不可或缺的流动性多元化工具，能够在市场动荡时期提供韧性支撑。Mhmarkets迈汇表示，尽管金价已显著上行，但在资产配置中保持一定超配比例，仍有助于增强投资组合的风险抵御能力。
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责任编辑：陈平
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